钢铁市场周度观察：黑色商品仍处于“慢跌”通道

上周初，伊以冲突升级引发全球能源价格上行，避险情绪驱动空头集中离场，带动黑色系价格阶段性反弹。在此背景下，国内钢材需求下滑速度低于市场预期，形成阶段性供需紧平衡格局，托底价格高位震荡。然而，从更深层的趋势判断来看，钢材市场基本面依然处于缓慢走弱的过程中。

　　一、短期支撑因素：需求节奏缓降，出口维持强势

　　1. 需求下滑节奏放缓，表需数据阶段性改善

　　尽管台风“蝴蝶”对华南局部需求形成扰动，但上周螺纹钢和热卷去库超预期：螺纹表观需求环比降幅大幅收窄至0.5%，热卷表观需求反弹至330万吨，创近六周新高。需求韧性尚存，预计六月下旬建材仍将维持缓慢回落节奏，背后有两大支撑：

　　· 台风影响减弱：台风已移出华南，施工节奏有望恢复，建材需求存阶段性修复空间。

　　· 资金边际改善：根据百年建筑数据，房建项目资金到位率回升，基建资金到位率稳定在61%，支持工地维持施工进度。

　　2. 钢材出口维持价格优势，品种结构优化对冲风险

　　中国钢价持续处于全球低位，出口竞争力明显增强。Mysteel数据显示，上周中国-越南热卷价差维持在55美元/吨，远高于年内均值44美元。与此同时，出口结构持续优化，向高附加值、定制化品种（如彩涂、电工钢、集装箱板）倾斜，降低了反倾销风险。例如，某华南钢厂六月热卷订单中，普卷出口订单占比较五月减半，而集装箱板占比明显提升。

　　二、供应端弹性受限，成本支撑显现

　　1. 铁水产量缓慢回落，但仍处高位

　　上周247家钢厂日均铁水产量环比小幅回升至242.2万吨，仍处高位。考虑到目前华东高炉钢厂吨钢利润普遍在百元以上，预计未来铁水产量回落将呈现“慢降”节奏，7月或回落至238万吨，依旧高于市场普遍认定的供需平衡点（235万吨）。

　　2. 成本支撑尚在，钢价重心不易大幅下移

　　按港口PB粉90美元/吨、焦炭第四轮提降后价格估算，江苏地区螺纹钢完全成本约为2973元/吨，构成当前钢价的重要支撑区间。

　　三、展望七月：政策边际回撤与季节性需求走弱将打破平衡

　　尽管短期供需保持表面平衡，但中期风险已逐步显现，市场基本面呈现持续缓慢走弱的趋势：

　　1. 政策红利边际减弱，需求拐点或将临近

　　“以旧换新”推动下的消费品需求高增难以持续。据国家发改委数据，1–5月超长期特别国债相关补贴资金发放进度已达54%，多地补贴节奏收紧。截至目前，Mysteel统计显示，17个省中已有10个暂停或调低补贴发放，七月起家电等高补贴依赖行业需求或显著回落，拖累制造业整体需求。

　　2. 短流程钢厂被动高产，供应弹性受限

　　尽管广东等地部分电弧炉企业面临每吨亏损百元以上，但因环保考核（连续三月的超低排放试运行要求），这些企业需持续生产至8月，短期内无法停产或减产，导致高产量状态难以迅速调整。

　　四、结论：警惕短期平衡破局，市场拐点或在七月显现

　　当前钢市仍处于表观供需紧平衡阶段，钢价围绕成本震荡，短期具备一定韧性支撑。然而，这一平衡高度依赖需求维持当前强度。一旦七月进入季节性淡季，叠加政策托底效力边际减弱，钢材需求存在加速走弱风险；而供应端因高炉盈利尚可、电炉生产被动持续，调整弹性有限，届时市场或将面临供需再平衡破裂的风险。

　　螺纹：上周黑色系走势仍以宏观情绪主导。一方面，伊以冲突延续支撑焦煤价格反弹；另一方面，2025年陆家嘴论坛公布多项金融利好政策，提振市场风险偏好，带动螺纹主力合约周均价环比上涨10元/吨。但从基本面来看，螺纹仍呈现边际恶化态势：随着部分钢厂轧线复产，产量回升，而终端需求则受到极端天气和中考影响，螺纹小样本总库存去库幅度较前一周收窄5.5万吨，现货价格持续承压，上海螺纹*现货周均价下跌8元/吨至3092元/吨，期现价差缩至百元以内，创5月以来最低水平，反映出现货市场压力持续。

　　区域上，华南受台风影响最为明显，表观需求上周环比减少3.6万吨，华东、华中则因持续降雨和考试扰动，需求出现不同程度回落。尽管部分地区本周或有小幅修复，但强降雨仍将持续影响江淮、江南北部和西南东部，整体回暖空间有限。

　　资金方面，百年建筑调研显示，本期样本工地资金到位率为59.05%，环比微升0.02个百分点，回升动力依然不足，主要由房建项目季节性回款推动（环比上升0.32个百分点），非房建类项目资金状况仍在恶化，项目新开工数量不足的问题未见改观。同时，上周新增专项债发行425亿元，环比增加354亿元，但6月累计发行仅569亿元，远低于4250亿元的月度目标，显示地方专项债发行明显滞后。结合年中回款反馈，下游施工企业普遍反映资金回流不及预期，短期内资金改善空间有限。

　　供应方面，随着部分钢厂轧线恢复以及部分铁水转产螺纹，小样本产量上周环比增加4.6万吨至212.2万吨，主要增量来自北方（+3.5万吨）和华东（+2.4万吨）地区。原料成本下降令长流程钢厂吨钢利润维持在百元以上，推动上周长流程产量增加6.2万吨。但厂内库存结束三周下降趋势，上周小幅回升1.1万吨，或抑制后续增产动力。短流程方面，受亏损扩大及四川地区高温限产影响，上周电炉产量降至23.4万吨，显著低于近两年同期水平。废钢资源趋紧，价格抗跌性增强，螺废差收窄至832元/吨，预计短流程钢厂仍将延续减产或停产状态。结合Mysteel初步调研，预计本周小样本螺纹产量或环比增加5万吨至217万吨。

　　总体来看，尽管供应端出现边际增量，但库存尚未出现累库拐点，需求仍具一定韧性，短期内价格下行空间有限。预计本周上海螺纹*现货均价或小幅下调2元/吨至3090元/吨。但应警惕进入七月后淡季特征强化、项目端启动持续偏弱，库存可能逐步累积，阶段性价格破位下行的风险不容忽视。

　　热卷：上周，热卷表需数据超预期回升，短期修复了市场对制造业和出口需求的悲观情绪，带动卷价小幅反弹，上海热卷*现货价格环比微涨6元/吨，报至3196元/吨。然而，这一轮需求回升受短期扰动因素驱动，内需疲弱压力已在区域价差中逐步显现，在政策支撑边际减弱与供应明显回升的背景下，价格下行风险正持续积累。

　　数据显示，上周小样本热卷表观需求环比回升10.8万吨至330.7万吨，创近六周新高，热卷库销比下降0.4天至7.2天，厂库与社库均由前期累库转为去库。但需警惕的是，本期库存与需求的改善可能受到在途资源压港的短期干扰。Mysteel调研显示，受台风影响，华南部分港口临时封闭，约10万吨热卷资源未能及时入库，扰动实际投放与消化节奏。

　　与此同时，内需疲弱信号在区域价格中已逐步显现。华南主流市场——乐从地区热卷价格上周持续走弱，并一度与上海出现30元/吨的价格倒挂，表明即使供应阶段性偏紧，贸易商仍需主动让利才能实现销售，终端采购积极性依旧偏弱。

　　政策端来看，消费端回暖的可持续性也正面临考验。“以旧换新”补贴政策资金支持力度已现边际回落迹象，可能在消费淡季进一步压制制造业需求。根据国家发改委，2025年1–5月超长期特别国债支持的“以旧换新”资金发放进度已达54%；国家统计局数据显示，5月家电类商品零售额同比增长高达53%，创2001年以来单月最高增速。在需求短期集中释放与补贴密集推动下，资金消耗超出预期。Mysteel统计显示，全国17个省份中已有10省暂停或收紧补贴发放节奏，可能阶段性抑制市场消费热情与生产排产意愿，尤其对补贴依赖度较高的家电行业而言，七月存在较高的需求回落风险。

　　供应端方面，随着华北部分钢厂复产，上周小样本热卷产量环比增加0.8万吨至325.5万吨，预计本周复产钢厂全面达产后，热卷供应将继续上行。同时，热卷厂库仍处于近十年低位，且生产利润边际扩张抑制钢厂减产意愿。Mysteel调研显示，华北钢厂热卷吨钢利润上周再度扩大30元至180元/吨，强化了钢厂持续投产的动能。预计台风影响减弱后，前期滞港资源将集中到港投放，华南市场热卷供应压力将显著抬升。

　　综合判断，随着阶段性扰动因素消退、供应约束放松，叠加消费政策边际转弱、终端需求逐步走弱，热卷市场或重回淡季累库轨道，价格中枢将面临持续下移压力。预计本周上海热卷*现货均价将环比回落11元/吨，至3185元/吨。

　　铁矿：上周，青岛港PB粉现货价格继续破位下行，周均价报712元/吨，环比下跌10元，创下去年9月以来新低。

　　当前钢厂铁水产量仍处高位，钢材需求亦表现出一定韧性，按理应对铁矿形成支撑。但即便如此，铁矿价格仍延续下行，反映出估值压力正在主导市场走势。无论是基于钢材需求超预期、钢厂利润走扩的逻辑，还是预期中的钢厂减产与成本下移逻辑，铁矿石前期相较双焦跌幅明显偏小，估值偏高，因此在黑色系中率先成为调整幅度最大的品种。

　　短期来看，伊以地缘冲突升级，若原油价格持续反弹，或为铁矿带来短暂情绪修复动能，叠加当前价格已回落至阶段性低位，不排除出现小幅反弹。但从中期趋势判断，铁矿下行压力仍将加剧：一方面，海外发运持续增长，港口到货维持高位；另一方面，随着7月进入钢厂例行检修密集期，铁水产量预计逐步回落，供需错配将进一步放大。

　　预计后续港口库存将加快累积，压制矿价中枢。综合判断，铁矿石价格近期或维持弱势震荡、缓跌态势，短期技术性反弹空间有限。预计本周青岛港PB粉现货周均价或小幅反弹3元/吨至715元/吨，但7月均价大概率跌破700元/吨关口，中期下行趋势仍较明确。

2025年06月23日 09:13 新浪网 作者 Mysteel我的钢铁网